Review On-chain DYDX (dYdX V4; Cosmos; Unlock)

DYDX có cơ hội tăng giá trước đợt unlock lớn không? Yếu tố nào sẽ tác động tăng giá? Ai là MM của DYDX đợt này? Top EOA nào gom? Smart money, Funds gom không, bao nhiêu, giá nào? Hệ Cosmos sẽ hưởng lợi ra sao?

TÓM TẮT

1. Holder EOA (đã loại smart contract, sàn): đều đang tích lũy $DYDX mạnh với khoảng 19.3M DYDX (~ $48M).

2. Các VC: Có xu hướng giữ $DYDX lâu dài và tích lũy thêm $DYDX

3. Tháng 12/2023 sẽ có 1 đợt mở khóa token rất lớn (150M DYDX) cho nhà đầu tư, lượng này chiếm 96% circlating supply. Vậy chúng ta có thể kỳ vọng một đợt tăng giá mới trước khi unlock.

4. Sự kiện Cosmoverse 2023 diễn ra vào 02-04/10/2023 có thể là mốc thời gian ra mắt dYdX V4, sẽ kéo theo nguồn tiền vào các hệ sinh thái trên Cosmos.

TẠI SAO DATAFI PHÂN TÍCH DYDX?

Trong báo cáo quý 2 năm 2023 của Genesis Trading được công bố ngày 10/08/2023, dữ liệu về volume giao dịch spot và derivatives đã cho thấy sự tăng trưởng đáng kể khối lượng nằm ở các công cụ phái sinh. Họ nhận định rằng thị trường phái sinh đã sẵn sàng cho sự tăng trưởng mạnh.

Source: Report Q2 2023 của Genesis Trading

Đó là lí do DataFi chọn phân tích dYdX - dự án lead thị trường phái sinh trên Defi. Đặc biệt, dYdX V4 đã triển khai public testnet ngày 15/08/2023 và có thể sẽ mainnet trong 1-2 tháng tới. Lưu ý:

• dYdX được xây dựng bằng SDK Cosmos
• Sự kiện lớn đối với hệ sinh thái Cosmos là Cosmoverse 2023 sẽ diễn ra vào ngày 02 - 04/10/2023, đây cũng có thể là một mốc thời gian để dYdX V4 ra mắt chính thức

Vậy hãy cùng DataFi tìm hiểu DYDX và phân tích on-chain của dự án này xem thị trường đang bullish hay bearish trước các sự kiện trên.

I.  SƠ LƯỢC VỀ DYDX

1. dYdX LÀ GÌ?

dYdX được biết đến là sàn giao dịch phái sinh phi tập trung tiên phong và lớn nhất trên Ethereum. Hiện tại dXdY đang sử dụng giải pháp của StarkEx - một giải pháp mở rộng quy mô layer-2 cho Ethereum (ZK rollup), do StarkWare phát triển, giúp nhanh hơn và fee rẻ hơn.

Ngoài ra, dYdX cũng là cái tên nổi bật trong mảng Perpetuals DEX khi đang chiếm khoảng 60% thị phần với gần $1B volume giao dịch mỗi ngày.

Source: Artemis

2. ROADMAP VÀ YẾU TỐ KHIẾN TĂNG GIÁ

dYdX V4 - blockchain cho riêng mình thông qua Cosmos SDK dự kiến ​​sẽ được phát hành vào thời gian tới. Đây được xem là một bản cập nhật quan trọng với mong muốn hướng tới tính phi tập trung, không còn phụ thuộc vào bất kỳ tổ chức nào, bao gồm cả dYdX Trading Inc. Hiện tại đã sang giai đoạn 3 của dYdX V4: Public Tesnet.

Điều mà nhà đầu tư quan tâm là những yếu tố nào có thể khiến cho DYDX tăng giá? Ở góc nhìn của DataFi, team thấy:

- Với việc ra mắt dYdX V4, dYdX Trading Inc sẽ không nhận được doanh thu dựa trên fee giao dịch của giao thức mà phải stake DYDX. Có nghĩa team dự án sẽ phải cân nhắc nắm giữ nhiều token hơn để nhận khoản doanh thu trên.

- Việc vận hành dYdX V4 cần phải có 1 lượng DYDX đủ lớn được stake để đảm bảo tính bảo mật, an toàn. Điều này có khả năng dẫn đến áp lực mua đáng kể từ các validator. Trên thực tế, đã có dấu hiệu cho thấy nhu cầu đó khi nhìn vào các chuỗi Cosmos hàng đầu bao gồm OSMO và RUNE - đã có khoảng 1/3 nguồn cung lưu hành đã được đặt cọc.

II. REVIEW ON-CHAIN DYDX

1.  SỐ LIỆU CHUNG

>> Cung:

• Tổng cung (total supply) là 1,000,000,000
• Cung đang lưu hành (circulating supply) là 156,256,174 (15,63% so với total supply)

Lượng cung lưu hành hiện tại đang khá nhỏ, chính vì vậy dù có vốn hóa pha loãng gần $2B nhưng Market cap hiện tại chỉ khoảng $300M. Đây là 1 đặc điểm tốt khi xem xét 1 token có dễ đẩy giá hay không.

>> Tokenomics của DYDX:

Đầu năm nay, việc unlock 150M DYDX (x2 circulating supply) cho  team  và nhà đầu tư sớm đã được hoãn tới tháng 12 năm 2023 (lịch cũ là 03/02/2023). Hiện tại, còn 3 tháng 13 ngày để tới ngày unlock lớn này, có thể kỳ vọng vào 1 đợt đẩy giá trong ngắn hạn đối với dYdX chăng?

Source: Token Unlock

Có 2 hướng để dự phóng:

(1) Xem lịch sử giá DYDX đã phản ứng như thế nào ở lịch dự kiến cũ?·

Dữ liệu tăng giá được so sánh với BTC, tuy nhiên thị trường lúc đó đang hưng phấn, nó có thể khiến các Altcoin tăng giá mạnh hơn BTC nên việc dựa vào quá khứ cũng chỉ là một cơ sở cảm tính:

- Vào đầu tháng 11/2022 (3 tháng trước đợt dự kiến cũ): Giá DYDX đã tăng 110% khi mà các sàn tập trung dính fud

- Trước ngày công bố dời lịch unlock 27/01/2022: Giá DYDX đã tăng 123%.

- Tại thời điểm unlock cũ 03/02/2022, DYDX tăng 198% so với 30 ngày trước đó.

Dưới đây là giá của DYDX/BTC trong 4 tháng trước đợt unlock dự kiến cũ:

Source: Tradingview

(2) Thăm dò trên on-chain

Nhìn chung, về lý thuyết, sự kiện unlock lớn này gây lo ngại DYDX sẽ giảm giá. Nhưng trên thực tế, tâm lý nhà đầu tư đang là gì, họ lo sợ hay tham lam? Team đã kiểm tra on-chain và thấy tâm lý tích lũy là chính. Chi tiết bạn xem ở phần phân tích các nhóm ví dưới đây

2.  PHÂN TÍCH CÁC NHÓM VÍ

2.1. TOP VÍ EOA NỔI BẬT

Xét 50 ví EOA có sự thay đổi balance nắm giữ lớn nhất 30 ngày qua ta thấy phần lớn các địa chỉ ví đang gia tăng số lượng token. Cụ thể:

- Có 46 ví gia tăng số token, tổng tăng là 19,939,212 DYDX (~$39,09M)

- Chỉ có 4 ví giảm số lượng token, tổng giảm là 649,983 DYDX (~$1,27M)

Source: DataFi Research

Lượng DYDX tăng thêm chủ yếu tới từ nhóm ví mới và nhóm ví có độ tuổi trên 1 năm:

- Nhóm ví có độ tuổi <1 tháng tăng 12.2M DYDX, có thể là hành vi đầu tư ngắn hạn cho sự tăng trưởng của DYDX sắp tới.
- Nhóm ví có độ tuổi trên 1 năm cũng ghi nhận mức tăng balance mạnh, tăng 4.4M DYDX. Đặc biệt, đây lại là các địa chỉ ví của các quỹ tham gia đầu tư sớm vào DYDX, cụ thể bạn xem thêm ở phần review ví fund.

Câu hỏi là lượng tăng thêm ở trên đến từ việc mua hay chỉ là nhận reward? Qua tìm hiểu, DataFi  thấy DYDX đã được rút ròng từ các sàn giao dịch trong suốt 6 tháng qua, tức có thể đó là từ việc mua chứ không phải nhận thưởng. Điều đó vẫn tiếp tục trong tháng 8 này.

Exchange Netflow của DYDX. Source: Alpha.thedatafi.com

Kết luận: Tín hiệu onchain tích cực từ các holder khi phần lớn là gia tăng balance.

2.2. NHÓM SMART MONEY

Dữ liệu về balance (số dư) của các ví smart money cho thấy nhóm này vẫn đang tích lũy, lượng balance tăng x2 trong 1 năm qua lên mức 47,2M DYDX (~ $92.5M).

Xét khung thời gian 30 ngày, xu hướng chung vẫn là tích lũy với 613K DYDX tăng thêm, tuy nhiên 2 ngày vừa qua đã chuyển ra 137K DYDX có thể là ảnh hưởng từ thị trường xấu.

Source: Alpha.thedatafi.com

2.3. NHÓM FUNDS

Nhóm Funds có xu hướng nắm giữ DYDX trong dài hạn và không thấy dấu hiệu giảm số lượng. Ngoài ra, như đã nói ở mục 1 về top 50 ví EOA, thì những ví đầu tư sớm (trên 1 năm tuổi) là nhóm tích lũy mạnh. Trong đó, Wintermute Trading, Cumberland và CMC là các quỹ có sự tích lũy mạnh nhất. Chi tiết như sau:

>> Quỹ Cumberland

Quỹ đã rút DYDX từ Binance về ví trong 2 tháng qua. 2 địa chỉ ví được phát hiện của Cumberland đang nắm 2,25M DYDX (~ $4.5M):
- 0xad6eaa735d9df3d7696fd03984379dae02ed8862: 713,240 DYDX được rút từ Binance từ ngày 13/07 tại mức giá khoảng $1.86

- 0xaa3d56e9695f75eecd6e3e78546154b727147b8a: 1,539,761 DYDX được nhận trong ngày 29/06 và 26/07 tại mức giá lần lượt là $1.95 và $2.04

Source: Alpha.thedatafi.com

>> Quỹ CMS

Giai đoạn tháng 08/2023, CMS đã tích lũy thêm 770K DYDX (~$1.5M), nâng tổng nắm giữ lên mức $5M. Số DYDX này được rút từ Biget và Binance ở mức giá khoảng $2.15.

Điểm đáng chú ý là trước đó, trong giai đoạn tháng 4, CMS cũng đã từng gom DYDX trước khi giá pump lên $3 ngày 18/04 (ước tính ROI ~25%).

Địa chỉ: 0xafa64cCa337eFEE0AD827F6C2684e69275226e90

Source: Alpha.thedatafi.com

>> Quỹ Wintermute Trading

Wintermute cũng có sự tăng mạnh về balance, tuy nhiên không thấy dấu hiệu của sự gom hàng mà chỉ là nhận 9,120,069 DYDX (~$18M) từ ví “dYdX: Safety Module” và 1 phần từ nhận reward của giao thức. Qua đó cũng cho thấy 1 tín hiệu tích cực rằng có thể Wintermute đang là market maker (MM) cho dự án.

Source: Alpha.thedatafi.com

III. dYdX V4 & COSMOS CHAIN

Cuối quý 3 năm 2023, dYdX sẽ chuyển từ Starkware sang một Blockchain mới (dYdX V4) được xây dựng bằng SDK Cosmos. Họ đã triển khai mạng thử nghiệm riêng trong vài tháng qua, gần đây đã triển khai mạng thử nghiệm công khai và cho thấy đang hoạt động tốt.

Tuy nhiên việc chuyển từ Starkware sang Cosmos có thể sẽ khiến mất đi một lượng users cũ. Chính vì vậy, có thể dYdX sẽ cần 1 vài chiến dịch để thu hút user sử dụng và đưa tài sản vào, điều đó vừa tạo ra động lực tăng giá cho DYDX vừa tác động tích cực tới hệ sinh thái Cosmos.

Sắp tới khi mainnet, dòng tiền trên các nền tảng DEX Perpetual sẽ từ từ chảy vào Cosmos Ecosystem, khi đó các token trong hệ sinh thái này được hưởng lợi với con số không nhỏ. Hiện volume giao dịch trên dYdX khoảng 1 tỷ USD mỗi ngày.
Nếu so sánh, volume 24h của 60 zone IBC trên Cosmos đang là $15M (dữ liệu từ map of zone) để biết lượng user trên dYdX chảy qua thì Cosmos sẽ sôi động như thế nào.

Để hình dung về cơ hội này, DataFi lấy ví dụ về sự tăng trưởng của Luna với đồng stablecoin UST trước đây, xem nó đã thu hút được nguồn tiền lớn đổ vào Cosmos Ecosystem như thế nào.

So sánh sự tăng trưởng giá của các token trên Cosmos (ATOM, RUNE, LUNA, BAND, KAVA, KDA) với BTC, ETH trong giai đoạn từ tháng 12/2021 tới 05/04/2022 (ngày LUNA đạt ATH) ta thấy:

Các token trên Cosmos có sự tăng trưởng mạnh hơn hơn so với BTC và ETH, cụ thể:  RUNE (+119.13%), LUNA (+75.78%), ATOM (+67,59%), KAVA (+22%), BAND (+4%), KAVA (+4%), … Trong khi đó, ở thời điểm đó BTC thì -3.9%, ETH thì -14%.

Perfomance của các dự án trên hệ sinh thái Cosmos: ATOM, BAND, KDA, RUNE, LUNA, KAVA

Source: Tradingview

Perfomance của LUNA khi so sánh với BTC, ETH tại cùng thời kỳ

Source: Tradingview

Vũ trụ Cosmos

Một số dự án đáng chú ý trên Cosmos hiện tại:
- SEI: Dự án mới list Binance, đang có chương trình Airdrop bằng các nhiệm vụ bridge trên Cosmos. Chương trình này đã khiến giá của ATOM, OSMO tăng 20% trong 1 giờ ngay khi công bố.

- OSMO: DEX chính trên Cosmos.

- INJ: Một blockchain chú trọng về phát triển các sàn giao dịch. Đặc biệt mới đây, khi có sự kết hợp với 1 dự án Oracle,

- RUNE: phát triển mảng giao dịch chuỗi chéo giữa các blockchain khác nhau.
- LUNA: Trong năm 2022, LUNA đã tăng x5 và đạt ATH chỉ trong 1 ngày rằm trung thu 15/08 âm lịch.

IV. KẾT LUẬN

(1) Hiện tại, top ví EOA (trong đó có quỹ lớn) đang có xu hướng đặt cược cho đợt tăng sắp tới của DYDX. Tuy nhiên, chúng ta cũng cần phải lưu ý một vài yếu tố có thể khiến giá của DYDX giảm như dYdX V4 có thể bị trì hoãn thêm hoặc bị sự cố lúc mainnet và áp lực pha loãng từ việc unlock DYDX.

(2) Hệ sinh thái Cosmos có thể sẽ đón dòng tiền từ nhà đầu tư đang giao dịch trên dYdX chuyển qua

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài phân tích này không phải là lời khuyên đầu tư tài chính.