Tóm tắt

• Stargate bridge có những đổi mới trong cách thiết kế để giải quyết các vấn đề mô hình bridge cũ gặp phải như xác thực giao dịch cuối nhanh, thanh khoản phân mảng và hoán đổi trực tiếp tài sàn gốc tại chuỗi đích.
• Thực tế cho thấy, so với các dự án cùng mảng như Multichain, Stargate đang có định giá cao hơn nhưng tốc độ triển khai dự án cũng như tăng trưởng thấp hơn kì vọng.
• On-chain: Các quỹ hiện không ưu tiên lựa chọn $STG trong việc đầu tư lâu dài. 1 số dấu hiệu của tích lũy, nhưng chưa đủ thuyết phục cho việc tăng giá. Tuy nhiên có thể hi vọng vào 1 đợt đẩy giá trước khi trả token số lượng lớn cho team vào tháng 3/2023 khi số lượng lưu hành của $STG thấp.

I. STG là gì?

Stargate là một cross-chain bridge sử dụng LayerZero protocol, một thiết kế mới trong bridge nhằm giải quyết bộ các vấn đề mà các bridge hiện nay đang gặp phải bao gồm:

• Tính xác thực nhanh (finality).
• Tính thanh khoản (liquidity).
• Giao dịch tài sản gốc (native asset swap).

Xác thực lập tức (instant guaranteed finality):

→ Ở các thiết kế bridge hiện tại, nếu giao dịch sau khi được cam kết thực hiện ở chain A vẫn có thể bị trả về nếu như bên chain B không đủ thanh khoản. Điều này làm ảnh hưởng nhiều đến trải nghiệm người dùng mới. Tuy nhiên, với Stargate, khi các giao dịch được nhận cam kết sẽ bảo đảm có thanh khoản bên chain B.

Thanh khoản tập trung (unified liquidity):

→ Đối với các bridge khác, khi tạo cầu nối từ 1 chain sang các chain khác (ví dụ chain A sang chain B,C,D), đối với mỗi cầu nối (ví dụ từ A sang B, hay A sang C), dự án cần tạo ra các bể thanh khoản riêng biệt, điều này dẫn đến thanh khoản chung bị phân mảnh. Nếu ngày càng nhiều chain mới được sinh ra thì mức độ phức tạp của cầu ngày càng tăng và thanh khoản ngày càng giảm.

Với stargate, họ thiết kế một bể thanh khoản chung thay vì phải phân mảnh thanh khoản như các mô hình khác. Nếu làm được điều này sẽ đảm bảo thanh khoản

Tài sản gốc (native asset):

→ Ở các giao thức bridge cũ, thường để đảm bảo tính xác thực nhanh, họ phải đánh đổi bằng việc tạo ra các tài sản phái sinh bên chain đích, như BTC thì chuyển thành WBTC, ETH thành WETH. Điều này ảnh hưởng đến trải nghiệm người dùng mới. Stargate cam kết các giao dịch họ thực hiện sẽ trả về tài sản gốc (native token), ví dụ ETH từ Ethereum main chain sang polygon cũng sẽ là ETH).

II. Lợi thế cạnh tranh / tăng trưởng của Stargate bridge

Mặc dù những cải tiến trong công nghệ của Stargate là tương đối thú vị. Nhưng liệu công nghệ vượt trội của Stargate có mang đến lợi thế cạnh tranh so với các dự án bridge khác không, mình cùng đi vào phân tích thử nhé:

Hiện giờ có 40+ dự án về bridge trong crypto. Tuy nhiên thông tin  về các bridge hiện tại chưa nhiều nên mình sẽ lấy đại diện là 1 dự án cầu nối lớn nhất hiện nay là multichain để so sánh.

Từ bảng trên ta thấy được:

Thị trường đang định giá $STG cao hơn $MULTI khi định giá pha loãng của Multichain chỉ 381 triệu USD trong khi Stargate là 419 triệu USD.

Về mặt công nghệ, $STG có lợi thế về những cải tiến, tuy nhiên hiện Multichain vẫn là dự án có triển khai thực tế tốt hơn.

→ Dù là khập khiễng nếu muốn một dự án mới như Stargate vượt mặt đối thủ là Multichain, nên đây chỉ là so sánh tương đối.

Tuy nhiên, với 1 dự án tiềm năng như Stargate, mọi người sẽ có kì vọng cao hơn những gì Stargate đang làm hiện tại.

Về tăng trưởng của giao thức, tổng hợp từ data website của dự án:

- TVL dự án có mức giảm lớn từ ~4 tỉ USD tháng 4 xuống còn hơn 500 triệu USD tháng 10. Điều này cũng dễ hiểu khi đó là giai đoạn downtrend khá sâu của thị trường. Tuy nhiên, check qua về tỉ trọng trong TVL trên Stargate tháng 4 thì khoảng 90% trong TVL là các stablecoins.

Điều này cho thấy TVL giảm do mọi người rút thanh khoản chứ không phải do giá $STG, $ETH giảm.

- Dự án từ tháng 3 tới đầu tháng 9 có mức tăng trưởng volume thấp, lượng giao dịch hàng tuần có mức ổn định nhưng không có tăng trưởng. Vài tuần trở lại đây, số lượng giao dịch cũng như khối lượng giao dịch của Stargate đang tăng trưởng trở lại.

Liệu đây có phải dấu hiệu cho thấy tăng trưởng sắp tới của Stargate sắp tới?

III. On-chain

1. Hành động của Alameda Reseach - Backer của dự án

Tất tần tật sự kiện liên quan đến quỹ Alameda Research bao gồm: (Hình 4)

- Lần đầu tiên nhận token vào tháng 3, Alameda Research đã xả hết số token $STG ở giá 1,3$ (Giá $STG Alameda Research mua được thấp hơn 0,25$).

- Sau đó là chuỗi ngày nhận token và xả hết của Quỹ đến tận 20/04 thì tạm dừng. Giá $STG trong giai đoạn này dao động từ 1,3$ - 4$. Lúc này ví của Quỹ vẫn giữ 820.000 $STG (đã xả 130.000 $STG vào ngày 25/7 với giá lúc đó khoảng $0.45, xả 130.000 $STG khác vào ngày 04/08 với giá 0.41).

- Đến ngày 19/8, quỹ mới quay trở lại mua $STG ồ ạt với giá dao động khoảng $0,4, và đẩy lên FTX. 7 ngày sau FTX mở Future cho STG khiến giá STG tăng lên $1.1.

- Hiện tại thì quỹ đã đẩy hết $STG lên FTX, và vẫn còn 1 lượng token bị lock.

Điều thấy được ở đây:

- Alameda Research vẫn follow dự án tuy nhiên $STG không được Alameda Research ưu tiên trong lựa chọn đầu tư lâu dài của quỹ.

- Giá $0,41- $0,45 là giá Alameda đã bán cách đây 3 tháng, bằng với giá hiện tại.

2. Hoạt động gom - xả $STG của cá mập trong 1 tháng qua

- Tính từ ngày 08/09, đã có 16M $STG được xả ở sàn phi tập trung. Số lượng $STG xả chủ yếu từ những người đã mua vào ngày 19/8 để đẩy lên sàn Binance và hiện tại rút về bán.

- 3 ví nhận được cùng 1 lượng STG  từ Coinbase (tổng gần 3M token STG) vào 3 tuần trước. Tuy nhiên đã chuyển hết Coinbase vào 2 hôm 12-13/10 sau đó đã phân phối sang 2 ví mới.

=> Dường như không phải là dấu hiệu của xả trên sàn mà là mua bán OTC qua Coinbase để tránh sụt giá hoặc chỉ là chuyển ví nắm giữ.

-  1 ví nhận được hơn 1M token STG được rút từ sàn FTX (khoảng 500K USD) 3 tuần trước.

Có 1 số thành phần đang âm thầm gom lại 1 phần STG. Tuy nhiên không đáng kể.

3. Lượng $STG trong lưu thông còn ít

- Số lượng token bị lock và cam kết để vào Pool rất lớn. Đến tháng 04/2023, Team và Investor mới được trả token (trên danh nghĩa).

- Thực tế khi xem xét Token Allocation của STG chưa đến 10% token được lưu thông trên thị trường. Chủ yếu nằm trên hệ Ethereum, các blockchain khác chỉ chiếm 2%.

Thấy được điều gì ở đây:

- $STG có thể dễ được đẩy giá khi lượng lưu thông ít như hiện tại.

- Sẽ không có token được unlock cho tới 17/3 năm 2023.

Có thể các cá mập đang chờ đợi 1 đợt tăng giá trước khi unlock token vào tháng 4/2023.

4. Volume giao dịch cao

Datafi phát hiện 1 số ví có các hành động mua từ sàn Dex 1inch, sau đó đem lên Binance bán hoặc ngược lại với số lượng lớn và liên tục. Mỗi lệnh khoảng 50.000 $STG:

• Ví 1: 0xd5bcd2aae07bd691d83a9bf72886680232a2cb09
• Ví 2: 0xc37704a457b1ee87eb657cae584a34961e86acac

Hiện tại Datafi chưa rõ về hành động này, suy đoán có thể là mua bán chênh lệch, hoặc tạo volume tăng.